仍看好傳輸網(wǎng)；TD-LTE 采購?fù)七t
我們?nèi)灶A(yù)計(jì)，受數(shù)據(jù)流量上升和技術(shù)升級推動，中期內(nèi)傳輸網(wǎng)相關(guān)資本開支強(qiáng)勁，因此維持對烽火通信的買入評級。然而，在無線領(lǐng)域，中移動對TD-LTE 設(shè)備的采購可能推遲至7 月，并且我們認(rèn)為競爭的加劇將令價格受壓。
我們將研究范圍內(nèi)四家A 股電信設(shè)備股的2013-15 年每股盈利預(yù)測調(diào)整了-7%到+5%，并推出2016 年預(yù)測。我們還將估值基礎(chǔ)從2013 年延展至2014 年，進(jìn)而將12 個月目標(biāo)價格調(diào)整了17%-32%。
烽火通信：在資本開支上升周期中毛利率穩(wěn)健，維持買入評級
我們基于以下因素維持對烽火通信的買入評級：1) 2013 年上半年中國三大電信運(yùn)營商加速推進(jìn)PTN、 OTN 和IP RAN 等傳輸網(wǎng)項(xiàng)目；2) 中電信若能在2014 年以前獲得 LTE 牌照，則可能從2014 年開始增加對傳輸網(wǎng)的投資，屆時將成為傳輸網(wǎng)支出的新推動力；3) 我們預(yù)計(jì)傳輸網(wǎng)資本開支上升周期為公司帶來毛利率上升空間——我們的2013-15 年每股盈利預(yù)測較萬得市場預(yù)測高 5%-9%。
光迅科技：進(jìn)入谷歌供應(yīng)鏈的消息帶動股價上漲
該股股價在過去1 個月中上漲了16%，我們認(rèn)為這可能是受到了公司進(jìn)入谷歌供應(yīng)鏈的消息推動（中國證券報，2013 年6 月4 日報道）。我們認(rèn)為繼2012 年與武漢電信器件合并、收購 IPX 后光迅科技的基本面在持續(xù)改善。然而，我們認(rèn)為谷歌業(yè)務(wù)不會為公司盈利帶來顯著增長空間。維持中性評級。
日海通訊：利用銷售網(wǎng)絡(luò)抵消接入網(wǎng)資本開支風(fēng)險
我們認(rèn)為，日海通訊在依托其強(qiáng)大的全國銷售網(wǎng)路向省級電信運(yùn)營商交叉銷售方面進(jìn)展良好，并預(yù)計(jì)在2014 年這一優(yōu)勢將有助于緩解接入網(wǎng)的下行風(fēng)險。因風(fēng)險回報均衡，我們維持對該股的中性評級。
大富科技：等待持續(xù)復(fù)蘇前景更明朗
大富科技一季度毛利率的改善令人鼓舞，但鑒于TD-LTE 采購?fù)七t和激烈的競爭環(huán)境，我們?nèi)詫緩?fù)蘇的可持續(xù)性感到擔(dān)憂。我們維持對該股的中性評級，并等待毛利率復(fù)蘇和新業(yè)務(wù)的可預(yù)見性更加明朗。
