3月份新增信貸和廣義貨幣M2超預期增長，顯示金融體系貨幣供應量維持較高水平，但是，從經(jīng)濟增長數(shù)據(jù)來看，當前復蘇卻比較緩慢，與金融數(shù)據(jù)存在明顯的背離跡象。從一季度和3月份數(shù)據(jù)來看，外貿數(shù)據(jù)和消費數(shù)據(jù)慘淡，投資拉動仍是主要的穩(wěn)增長手段，制造業(yè)低迷與固定資產投資增長形成明顯的反差，由此引發(fā)貨幣或沒有充分流入實體經(jīng)濟的擔憂。在力促經(jīng)濟升級的背景下，如何在穩(wěn)增長與調結構之間實現(xiàn)平衡，政策面陷入兩難困局。
根據(jù)央行公布數(shù)據(jù)，3月份人民幣貸款增加1.06萬億元，環(huán)比多增4400億元，一季度人民幣貸款增加2.76萬億元，同比多增2949億元。3月份是傳統(tǒng)的市場旺季，社會融資需求將會相應增加，2012年3月份新增信貸也超過了1萬億。但是從多項經(jīng)濟增長數(shù)據(jù)來看，卻并沒有出現(xiàn)相對應的增長。
國家能源局14日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，3月份全社會用電量同比增長2%，1至3月累計同比增長4.3%。盡管由于春節(jié)因素消失，3月份用電量增速由負轉正，但仍創(chuàng)下自2009年6月份以來46個月的次低，1至3月累計同比增速也較1至2月繼續(xù)放緩。
3月份制造業(yè)采購經(jīng)理PMI僅為50.9，同比增長0.8%，而2012年3月份PMI為53.1，同比增長達2.1%，由此可見，制造業(yè)復蘇緩慢。全國規(guī)模以上工業(yè)增加值也證明了這一點，該數(shù)據(jù)今年一季度同比增長9.5%，增速比上年同期回落2.1個百分點，增速比上年全年回落0.5個百分點。從以上數(shù)據(jù)來看，信貸激增與實體經(jīng)濟走勢存在明顯的背離。
信貸數(shù)據(jù)激增，而經(jīng)濟數(shù)據(jù)平淡，再次引發(fā)市場對于資金是否流入實體經(jīng)濟的質疑，這決定著當前政策調控的方向和力度。
2013年一季度GDP同比增長7.7%，增速比上季度回落0.2個百分點，2012年一至四季度，中國GDP同比分別增長8.1%、7.6%、7.4%、7.9%。信貸數(shù)據(jù)來看，一季度社會融資規(guī)模為6.16萬億元，比上年同期多2.27萬億元。其中，人民幣貸款占同期社會融資規(guī)模的44.7%，同比低18.6個百分點，有觀點認為這在一定程度上顯示社會融資多元化。但是從房貸數(shù)據(jù)來看，季度住戶貸款增加9751億元，占貸款增加總量2.76萬億元的35.3%，與信貸數(shù)據(jù)增長同比，這或說明在社會總融資中，有明顯流入房地產市場的跡象。
從上述發(fā)電量和制造業(yè)的數(shù)據(jù)來看，企業(yè)的融資需求并不強勁；同時，銀監(jiān)會近期展開對理財產品的清理，也引發(fā)市場對貨幣隱藏在“影子銀行”的擔憂。
穩(wěn)增長、調結構、防通脹是當前經(jīng)濟的三大任務，面臨新的發(fā)展形勢，政策調控將如何在這三者之間來平衡，實現(xiàn)經(jīng)濟的健康發(fā)展，是市場關注的焦點。
從信貸數(shù)據(jù)來看，一季度新增貸款為2.76萬億元，如果按照3:3:2:2 的投放節(jié)奏來看，全年的信貸投放規(guī)模將略超9萬億，全年信貸增速為14.6%。從“穩(wěn)中求進”的政策基調考慮，貨幣投放急剎車的可能性較小，但是如果物價水平快速反彈或者未來金融系統(tǒng)安全考慮，央行有可能收緊貨幣。從當前來看，3月CPI超預期回落，暫時緩解了通脹預期升溫的擔憂，而實體經(jīng)濟復蘇緩慢，則要求貨幣政策和財政政策都必須保持穩(wěn)健和相對寬松的格局。
當然，政策調控并非一層不變，而將會根據(jù)經(jīng)濟的走勢來作出相應的調整。畢竟，由于一季度的信貸的超預期投放以及人民幣升值帶來的外資流入壓力，都會給后期的物價形勢帶來不確定性，因此，貨幣政策繼續(xù)放寬的可能較小，維持中性是當前市場的普遍判斷。
相對于穩(wěn)增長和防通脹來說，打造中國經(jīng)濟升級版的任務更加艱巨。國務院總理李克強近日主持召開新一屆政府首次經(jīng)濟形勢專家和企業(yè)負責人座談會時指出，把握宏觀政策，既要站穩(wěn)腳跟，更要著眼升級。我國經(jīng)濟發(fā)展正處在“爬坡過坎”的關鍵階段，必須遠近結合，在有效應對好短期問題、保持經(jīng)濟合理增長速度的同時，更加注重提高發(fā)展的質量和效益，把力氣更多地放在推動經(jīng)濟轉型升級上來，放到擴大就業(yè)和增加居民收入上來。
從新一屆政府所傳遞的信號來看，促進產業(yè)結構調整，力促經(jīng)濟轉型升級的目標是堅定，當然，穩(wěn)定增長“站穩(wěn)腳跟”是前提。這意味著在保持經(jīng)濟平穩(wěn)發(fā)展的前提下，必須排除困難促進中國經(jīng)濟增長方式的轉變，而這個過程必定要經(jīng)歷陣痛期。在資本市場也充分反映了這一點，短期行情充滿的變數(shù)和艱難，但中長期來看，不應該失去信心。
A股市場近期持續(xù)下跌，滬指跌破年線，實體經(jīng)濟復蘇緩慢使得市場預期謹慎，而黃金等金屬期貨市場持續(xù)暴跌令A股市場雪上加霜。黃金的暴跌暗藏著貨幣戰(zhàn)爭的脈絡，人民幣國際化加速推進，自然也將成為國際市場暗戰(zhàn)的觸發(fā)點。知名經(jīng)濟趨勢研究專家時寒冰在微博上說，國際資金打壓黃金是為了更好地掠奪資源，目前的市場猶如一場看不見血的戰(zhàn)爭，兵不血刃卻又鮮血淋淋。暴跌背后，卻是有人在悄悄接貨囤積，等待制造下一次操縱市場牟取暴利的機會。黃金市場如此，A股市場也是一樣。
